研报：老虎证券：小米集团Q3：入冬之始 当稳固内政 以御外患

小米的人工智能助理“小爱同学”月活跃用户 5790 万，同比增长 68.6%，其每天要被唤醒60亿次，已然是全球最忙的人工语音助理了。在刚刚结束的MIDC大会上，小米发布了小爱同学3.0，正式加入男声。根据小米的介绍，其AutoML模型数据集性能已经超越业界。

随着9月底全球MIUI月活跃用户数达到2.92亿，同比增长29.9%，小米的“手机+AIoT”战略初具规模，随着5G技术的不断发展，物联网飞速膨胀是必然事实，这也引来包括美的、格力、海尔在内的传统家电公司的巨大投入与竞争。

我们认为，小米在IoT业务上的增长动力，将小米在跨手机平台上的优势进一步体现，未来的增长空间依然很大。

三、互联网服务外练筋骨皮，内练一口气

除去“硬件”的部分，小米互联网服务体现了公司的“软”实力。第三季度小米互联网服务方面的营收同比增长12.3%达到53.1亿元，这一增速略高于公司整体，但也显得较为平平。究其原因，还是受到了广告行业逆风的影响。

本季度广告收入只有29亿元，同比下滑9%，主要原因是硬件中的预装广告收入的下降。这在今年广告行业逆风，互联网公司都在营销方面缩衣节食不无关系。

同时，小米手机出货量的下降也在一定程度上反过来影响广告主的投放动力。而广告收入的下降也影响了互联网服务整体的毛利率。

与其相对应的，在其本身的有品电商和游戏方面，收入上升较快。其中游戏及相关收入达到8.2亿元，同比上升26%，而有品电商和互联网金融业务等其他互联网增值服务收入同比上升78.2%至16亿元。

随着广告行业逆风持续，未来小米在互联网服务方面的收入将继续向电商、游戏、互联网金融等方向倾斜。

四、海外业务成长性高，但品牌定位将决定业务大小

小米Q3的境外收入达到261亿元，同比增长17.2%，并占全部收入的比例提升至48.7%。根据IDC的数据，小米在印度连续9个季度保持出货量第一，在西欧出货量同比增长90.9%，排名第四。

根据Canalys的数据，小米在西班牙智能手机出货市场占有率达到22.9%，出货量同比增长63.7%，已在公开渠道排名第一。

海外业务的成长性有目共睹，虽然小米集中发力的市场并不是主要的发达国家。小米主打的性价比，在印度等低收入国家，以及南欧等一些债务危机国家广获好评，这是其产品目前最大的优势。

（编辑：衢州站长网）

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